中國交通建設 (01800) 集團主要從事基建建設、基建設計、疏濬及其他業務。中國交通建設集團有限公司是主要股東,持有股份63.84%

截至二零一七年十二月三十一日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803291706_C.PDF

2017年來自持續經營業務的收入同比增加13.2%,新簽訂合同價值同比增長23.2%。本公司股東應佔利潤增加21.7%,基本每股盈利人民幣1.23元比對2016年增加23%。歸屬於上市公司股東的淨資產增長13.6%,末期股息每股人民幣0.2419元。

中國交通建設業務收益來自以下分部:


以上數據有幾點可留意:
  1. 基建建設業務 (港口建設、道路與橋梁建設、鐵路建設、海外工程、市政與環保等工程) 為最大收入分部,佔整體收入87%。分部收入同比增長14.8%,營業利潤同比增長9.5%;
  2. 基建設計業務收入同比增長2.4%,營業利潤同比增長0.1%;
  3. 疏浚業務收入同比增長12.6%,營業利潤同比增長0.9%;
  4. 其他業務收入同比增長24.3%,營業利潤由2016年同期虧損到今個財政年度實現利潤;
  5. 所以主要收入和利潤來源是基建建設業務。


在一路一帶政策下,很多基建公司都加大海外業務。中國交通建設2017年國外收入佔整體收入23%,比對2016年佔整體業務17.5%上升了5.5%。而國內業務同比只增長了5.6%,相對國外業務同比增長大升49%,可以預計國外業務將成為中國交通建設未來業務增長動力。

公司基本因素


因為受振華重工出售事項的影響,振華重工被分類為已終止經營業務,所以為了以後更容易比較營運狀況,以下列表只包括經重列後的持續經營業務的利潤。


從以上五年財務比率,股東回報率大約10%,邊際利潤率只有大約3-4%,是普遍基建行業的水平。負債不斷降低,現金流強勁,應收賬款在高水平,但以行業性質可以接受。


再看看五年營運數據,營業額五年來持續上升,毛利率一直上升,但今年輕微下降,希望不是為了承接海外訂單而減低毛利。今年盈利有10%以上增長,但人民幣升值是其中一個因數,如果海外業務持續增長,有機會盈利會加快增長。

集團今年增加派息,可能也是對未來持樂觀態度。


股票估值


中國交通建設五年平均 P/E 6.27-9.38倍,現價大約$8.53 P/E 6.80倍,市值大約$1380億。

4月27日集團公佈 2018年第一季度報告,第一季營業收入同比增加12.8%,歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增加9.35%,基本每股盈利人民幣0.21元比對2016年期增加10.1%。歸屬於上市公司股東的淨資產增長1.26%。

樂觀預計2018年每股盈利有10%升幅到$1.380,估值上下限便是$8.65-12.95,現價預期 P/E 大約6.18倍,在估值偏下位置。今年三月份低位$7.70預期 P/E 只有5.58
從以上五年週線圖,2015年受南北車合併帶動,股價由低位升了差不多四倍,之後便急跌下來,這幾年只是在非常窄幅上落。


從業績裏中國交通建設2017年合同總額達到9,000億,年均增長13%,而 2018年第一季度主要經營數據公告 新簽訂合同價值同比更加增長20.45%。比對之前幾年的單位數增長,集團會否有機會迎來雙位數增長時代?還有一路一帶對基建股份的利好因素是否已經開始實現?

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)